Banca y fondos de pensiones sustentan el mercado de capital riesgo en España, de M. Martínez en Expansión
Las inversiones realizadas en 2004 por las entidades de capital riesgo en el mundo suponen el 0,30% del PIB mundial. Cifras como ésta ilustran por sí solas el auge adquirido por este sector, que en España captó 1.912 millones de euros durante los tres primeros trimestres de 2006, según datos de la Asociación Española de Entidades de Capital Riesgo (ASCRI).
En 2005, el dinero captado por el capital riesgo en España ascendió a 4.042 millones, un 90% más que en 2004 (2.11o millones). Según recoge un informe elaborado por Marián Ruiz, técnico de la CNMV, los fondos de pensiones –procedentes en su mayoría de EEUU– realizaron las principales aportaciones a los fondos de capital riesgo que realizan sus inversiones en el mercado español, “ocupando un puesto que históricamente han desempeñado las instituciones financieras".
Si, como hace European Private Equity & Venture Capital Association (EVCA), se toma el origen de la entidad de capital riesgo para contabilizar los fondos captados en un país, los principales aportantes de fondos en España en 2005 fueron las instituciones financieras, seguidas de las empresas no financieras. Los fondos de pensiones tienen muy poco peso como inversores en las entidades de capital riesgo españolas.
A 31 de diciembre de 2005, los fondos de pensiones españoles tenían algo menos del 1% del total de su patrimonio invertido en fondos de capital riesgo (695 millones de euros sobre 74.687 millones de patrimonio). “La modificación prevista del Reglamento de los fondos de pensiones pretende facilitar las inversiones de éstos en el capital riesgo. El atractivo para dichos inversores reside en los rendimiento extraordinarios del capital riesgo que compensan su reducida liquidez”, indica el informe.
Por lo que se refiere a las inversiones realizadas en España por el capital riesgo, su volumen alcanzó en 2005 los 4.118 millones de euros, frente a los 1.996 millones de 2004. “Este aumento se explica por las grandes operaciones protagonizadas por los fondos europeos. El 72,3% del volumen invertido en 2005 procedía de dichos fondos.
Las siete operaciones que acapararon gran parte de los recursos invertidos fueron Auna, Amadeus, Cortefiel, Recoletos, Mivisa, Panrico y Applus+”, señala el informe, que estima que 2006 se cerrará con un volumen de inversiones de 3.000 millones. Desde 1998, el capital riesgo ha realizado inversiones en España por más de 12.000 millones de euros.
El importe de las desinversiones, por último, alcanzó en los primeros nueve meses de 2006 los 1.067 millones, destacando las salidas a bolsa de Renta Corporación y GAM. La permanencia media en las empresas desinvertidas aumentó ligeramente en 2005 hasta 5,3 años, desde los aproximadamente 5 años del periodo 2002-04.
El estudio elaborado por Ruiz también analiza el escenario “preocupante” desde el punto de vista de los mercados que supone el auge de este sector: “Las entidades de capital riesgo están mostrando mucho interés por la compra de empresas que cotizan en bolsa y por empresas que, aunque no cotizan, podrían convertirse en futuras salidas a bolsa.
En el primer caso, las compañías terminan por ser excluidas de cotización. En el segundo, empresas familiares con tamaño suficiente para salir a bolsa eligen la venta privada”. Esta situación se ve además agravada por el hecho de que los fondos de capital riesgo no suelen realizar sus desinversiones mediante operaciones de salidas a bolsa. Sólo un 0,5% de las desinversiones realizadas en 2005 se ejecutó a través de una oferta de acciones en el mercado.
“La desinversión mediante una oferta pública de venta no es la más habitual”, dice el informe. El reducido atractivo de estas compañías –el capital riesgo ha invertido tradicionalmente en empresas pequeñas, maduras y con poco potencial de crecimiento–; la ausencia de estructuras bursátiles adecuadas para realizar operaciones de desinversión de capital riesgo; y el hecho de que éste se suele desprender del 100% de la inversión (no son frecuentes ofertas de venta por el 100% del capital) son tres factores clave a la hora de explicar esta situación.
