En las últimas ocho sesiones Astroc se ha revalorizado un 15,7%, pero no es ésta su hazaña más impactante. Desde que debutó en el parqué hace hoy seis meses ha pasado de 6,4 euros a 32,85. Sube más de un 413%, una cifra que convierte su OPV en la más rentable de los últimos años.

Todo un reto para un valor que lleva tan poco tiempo en el mercado bursátil –en el mismo periodo el Ibex ha ganado el 28%– y que recuerda al interés inversor que despertaron en su momento valores como Terra o Telepizza.

¿Cuál es el secreto de Astroc? Los analistas coinciden en que desde su salto al parqué la compañía ha cambiado mucho, se ha transformado para no quedarse en el furgón de cola de las empresas del sector inmobiliario.

“Astroc ahora tiene poco que ver con la compañía que salió a bolsa debido a todas las compras que ha realizado [como Landscape y Rayet]”, explica David Ardura, experto de Gesconsult. “Tal y como está ahora el sector o ganas tamaño o lo tienes difícil”, añade el experto. Los intentaos de dar más contenido a la compañía han hecho que el crecimiento sea exponencial, indica Jordi Padilla, de Atlas Capital.

Crecimiento

Astroc ha optado por crecer y el mercado lo ha recibido muy bien, a pesar de que para hacerlo ha tenido que aumentar su endeudamiento. Este punto genera algunas dudas entre los analistas, que señalan que el incremento de su deuda hace que la compañía pueda resentirse con un repunte de los tipos de interés. Padilla opina que la buena relación de Astroc con algunas entidades le ha permitido financiar estas operaciones.

Por su parte, Pablo Gaya, director de análisis de Capital@Work, muestra recelo ante la forma en que se han realizado estas adquisiciones. “Primero iba a comprar el 100% de Landscape y ahora dice que el 49,99%. Además, compra en un sector del que las constructoras están saliendo”, comenta. “Tendrá que hacer muchos proyectos para pagar la deuda”.

Enrique Bañuelos, presidente de Astroc, ha señalado que la clave está en tener una política muy dinámica de rotación de activos: comprar, poner en valor y vender. “Esta estrategia nos permite tener una deuda muy baja, ya que no nos hace falta endeudarnos para crecer”, señaló en una entrevista.

Astroc ha dejado ver los éxitos de su estrategia como lo demuestra el hecho de que ha multiplicado por cuatro su beneficio hasta septiembre. La expansión que está protagonizando aumenta su diversificación y algunos analistas señalan que algunos ratios, como el PER (relaciona cotización/beneficio por acción), que ronda las 13 veces indican que el valor no está caro. “Otra cosa es que encuentre catalizadores para seguir hacia arriba”, dice Ardura. Discrepa en este punto Padilla, que especifica que es muy difícil hacer previsiones de beneficios para una compañía que se está transformando.

Padilla explica que respecto al NAV (valor neto de los activos), Astroc cotiza un 600% por encima (su nivel de activo se ve afectado por la rapidez con la que vende), frente a la media del sector, que está entre el 40% y el 60%. A su juicio, la revalorización que acumula la empresa responde, además de a su plan de expansión, a factores como el hecho de que cada vez haya menos inmobiliarias donde invertir por el proceso de consolidación que vive la bolsa española o el hecho de que en el mercado hay inversores que intuyen que con Astroc puede suceder algo parecido an lo de Inmocaral, que se lanzó a la compra del pez grande con Colonial.

Accionariado

El proyecto de Astroc ha convencido a grandes inversores (segmento al que se destinó la oferta). Es el caso de Nozar, Godia o Caixa Galicia (ver ilustración). El primero ejerció recientemente un derecho de opción de compra de un 5% adicional del capital de Astroc, hasta ampliar su presencia al 10%, mientras CV Capital la reduce al 62%.

También el Grupo Rayet tiene una opción, que vence el 22 de diciembre, sobre otro 5% y que dejaría a CV Capital con el 57% de la empresa. En el folleto de la salida a bolsa CV Capital se comprometió a no reducir su participación por debajo del 51% durante los 365 días siguiente a su admisión a negociación, que fue el 24 de mayo de 2006.

El capital de Astroc que circulaba libre en mercado (free-float) cuando saltó al parqué era del 25% y ahora ronda el 15%. A algunos expertos dicen que hay pequeñas participaciones en manos de inversores que no están dispuestos a vender por ahora. “Hay inversores particulares que no van a vender este año porque, por cuestión de impuestos, si esperan al año que viene la retención de las plusvalías, que ahora va al tipo marginal y puede ser de hasta el 45%, se reduce al 18%”, explica Padilla.

A la escasez de acciones y la confianza en la expansión de la compañía se une la retribución al accionista a través del pago de dividendo. Astroc abonará el 31 de diciembre de este año 0,24 euros brutos por acción. Este pago supone para la compañía un desembolso de 29,5 millones de euros, el 50% del beneficio neto del primer semestre de este 2006.

Pero los expertos aconsejan prudencia, no dejarse cegar por las rentabilidades pasadas y ser conscientes que es un valor que está en un sector en el que se atisba cierta ralentización. No obstante, desde la empresa apuntan que Astroc puede adaptarse a cualquier momento del ciclo del sector porque puede cambiar rápidamente su modelo de negocio.