Sacyr se convierte en otra Metrovacesa: su escaso 'free float' y un 10% del capital en préstamo disparan el valor, de Eduardo Segovia en El Confidencial
El subidón de Sacyr Vallehermoso alcanza dimensiones estratosféricas: ayer se disparó el 15,21%, acumula un 27,35% en tres sesiones y alcanza ya una revalorización en 2006 del 162,14%, la mayor del Ibex. Este calentón hizo que corrieran ayer rumores que hablaban de un aumento de participación de Mutua Madrileña, cosa que la aseguradora desmintió a El Confidencial.
La explicación real es otra. A saber: el estrangulamiento del valor derivado de la gran cantidad de valores en préstamo y el escaso free float de la compañía. En definitiva, el mismo problema que Metrovacesa.
Según la Bolsa de Madrid, hay 29,138 millones de acciones de Sacyr en préstamo, lo que supone el 10,24% de su capital (compuesto por 284,636 millones de títulos). La citada modalidad de préstamo de valores se utiliza para tomar posiciones bajistas en bolsas: se piden acciones para venderlas, luego recomprarlas a un precio más bajo y devolverlas, ganando la diferencia.
Legión de accionistas
Este porcentaje, ya de por sí enorme, tiene más importancia si cabe si tenemos en cuenta que el free float (capital que no está en manos de accionistas significativos) se reduce oficialmente a poco más del 25%. Su presidente, Luis del Rivero, posee el 13,75%, José Manuel Loureda alcanza el 13,44%, Juan Abelló tiene el 10%, y Manuel Manrique controla el 8,9%.
Los principales accionistas institucionales son Participaciones Agrupadas, que acapara el 8%, Finavague, con el 5,17%, Mutua Madrileña, que adquirió recientemente el 4,5%, Caixa Galicia, con el 5%, y Satocán, con un 3,48%. En total, el 72,25%.
Pero a eso hay que añadir las posiciones de distintos fondos de inversión inferiores al 5% (por tanto, no comunicadas a la CNMV), que pueden ser bastantes. Y más aún: según fuentes del mercado, Demetrio Carceller puede tener bastante más de lo que aparece en la CNMV. Él figura como accionista individual, así como cuatro de sus hijos, además de las participaciones indeterminadas que poseen Corporación Damm y Disa Petróleos, de las que es máximo accionista y presidente.
Sumando todo esto, el capital flotante real puede ser inferior incluso a ese 10% que está en préstamo, según distintas fuentes del mercado.
Por tanto, nos encontramos con el mismo problema que Metrovacesa: hay más acciones prestadas que en circulación, con lo que, quienes quieren vender –normalmente hedge funds y carteras muy agresivas- no encuentran títulos para recomprar y deshacer sus posiciones. En consecuencia, si quieren comprar tienen que subir mucho su precio, lo que explica el subidón del valor en las últimas jornadas.
Expectativas de caída
Según un gestor, esta operativa comenzó a raíz de la entrada de Mutua Madrileña en la constructora, a principios de octubre. Muchos inversores pensaron que, una vez desaparecida la presión alcista de las compras de esta aseguradora, con operaciones en ciernes a priori negativas –la entrada en Repsol, la cantidad desorbitada pagada en la puja por Europistas- y con una recomendación de venta del consenso de analistas, el valor tenía que bajar.
Pero no fue así. Y ahora la continuidad de la subida está obligando a deshacer las posiciones bajistas para que las pérdidas no se disparen.
Algunos gestores achacan esta continuidad alcista a las compras de autocartera, aunque fuentes de Sacyr aseguran que ésta es sólo de 70.000 títulos.
En todo caso, esta situación tiene muy mal arreglo, al igual que ocurre en Metrovacesa. Nadie puede obligar a los accionistas a vender; de hecho, “nadie quiere vender, en todo caso la gente está dispuesta a comprar más”, asegura un operador de un importante broker.
Tampoco se puede obligar a Sacyr a realizar una ampliación de capital para dar más liquidez al valor. Por tanto, la situación actual puede enquistarse. Y mientras tanto, crecen las peticiones para que la CNMV adopte algún tipo de regulación para controlar el préstamo de valores.
