¿Les incomoda que el dólar vuelta a subir con fuerza? ¿Ven con preocupación la subida de los tipos de interés de la deuda? ¿Les sorprende que los bancos centrales mantengan el sesgo alcista en la política monetaria? En definitiva, ¿están inquietos por sus posiciones en Bolsa? Bueno, mientras el mercado siga al alza no hay problema. Especialmente cuando los analistas ya revisan al alza los objetivos para el año. Optimistas 1/pesimistas 0. «El mundo sigue encaminado hacia un escenario de, aún, fuerte crecimiento económico y desinflación». Así me lo espetaba hace unos días un cliente. Es más, me reiteraba que los pesimistas no tienen nada que hacer, dados «los avances en tecnología y su expansión en un mundo cada vez más global». ¿Les recuerda a algo?

Sí, muchos optimistas argumentaban algo similar a finales de los 90. De acuerdo: el escenario es bien diferente ahora. Comenzando por las valoraciones. Pero las autoridades han aprendido algo de los riesgos de excesos en la valoración de activos. Y en EEUU la Fed ha tenido que enfrentarse al riesgo de una recesión en la vivienda. Posiblemente lo peor ha pasado. Aunque tal vez se había sobrevalorado el riesgo económico que suponía un ajuste como el vivido en el sector residencial norteamericano. Todo esto lo debemos contrastar con los datos en los próximos meses. Pero, dado el reciente comportamiento de los mercados, es claro que la Fed no va a bajar la guardia frente a la inflación. Ni optimista ni pesimista: es su obligación. Y ahora los salarios deben ser tenidos muy en cuenta. ¿Inquietos? Bueno, se arregla siendo algo más prudentes.

José Luis Martínez Campuzano es estratega en España de Citigroup

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