El último mes ha sido malo para las acciones globales debido a la incertidumbre sobre los tipos de interés. Los activos de más riesgo, incluyendo mercados emergentes, que se habían estado comportando con extraordinaria fortaleza, han sufrido una fuerte liquidación. Sin embargo, el sector de telecomunicaciones se está comportando mejor que el mercado, favorecido por la consistencia de los flujos de caja de esta industria, especialmente apreciados por el mercado en períodos de volatilidad. Aún así se han observado ventas en determinadas acciones que ya habían proporcionado rentabilidad, incluyendo algunos operadores emergentes de telefonía móvil y operadores europeos. En este entorno conviene incrementar el peso de las compañías del sector en norteamérica y reducir en emergentes.

Actualmente las telecos es el sector global más barato por valoración y aunque el mercado todavía considera que las nuevas telecomunicaciones, como voz sobre IP, pueden llegar a destruir la capacidad de generación de flujo de caja de los operadores en el futuro, la presión competitiva debe forzar a modificar gradualmente los modelos de negocio. De hecho, a medida que los inversores se dan cuenta que el descuento de valoración respecto al mercado general ha sido excesivo es previsible que mejoren las cotizaciones.

En cualquier caso conviene concentrar las inversiones en telecos con bajas expectativas implícitas en relación con valoraciones; buscar alternativas en nuevos mercados donde los inversores no han valorado aún plenamente las oportunidades de crecimiento y determinadas nuevas tecnologías y aplicaciones.

Oliver Knobloch es gestor de Pictet Funds.

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