Una vez más el mercado ha demostrado ser soberano al exigir, y conseguir, una mejora sustancial de la Oferta Pública de Adquisición (OPA) hostil presentada por Gas Natural sobre Endesa. Desde hace semanas, las acciones de Endesa venían cotizando con una fuerte prima sobre el precio ofertado por Gas Natural, calculado en función de la ecuación de canje propuesta por la gasista en su OPA. El lunes, el precio de las acciones de Endesa había cerrado a más de 4,20 euros por encima del mismo, lo que suponía aproximadamente un precio mayor del 20%.
Los inversores barajaban dos posibilidades. Primero, que Gas Natural, a pesar de sus innumerables comentarios en sentido contrario, se decidiese por incrementar el precio ofertado. Segundo, que apareciese lo que en terminología financiera se denomina como caballero blanco, una compañía del sector, ajena a la operación, que lanzara una contraoferta a un precio superior al ofrecido por Gas Natural.

Finalmente, ese esperado caballero blanco se ha presentado en la forma de una de las mayores compañías de los sectores eléctrico y del gas de Europa, la alemana E.ON. Esta compañía presentó ayer una oferta (todo apunta que amistosa) por el 100% del capital de Endesa a un precio de 27,5 euros por acción, precio que supera casi en un 30% el que hasta el lunes venía ofreciendo la compañía gasista española. Este precio supone una considerable prima sobre la valoración media de las acciones de Endesa que mantiene actualmente el consenso de analistas financieros, que es de 24,80 euros. Sin embargo, si el elevado precio ofertado es importante de cara a que los accionistas de Endesa se decanten por esta nueva oferta, lo es aún más el hecho de que la contraprestación sea en su totalidad en efectivo. Y es que del precio total ofertado por Gas Natural, únicamente el 35% se pretendía pagar en dinero, mientras que el resto de la contraprestación eran acciones de la propia gasista.

No obstante, y en función de la evolución de la cotización de las acciones de Endesa ayer en la Bolsa española, el mercado parece esperar todavía una contraoferta. En este sentido, si Gas Natural quiere aún pujar por Endesa, el mercado le ha dejado claro dos cosas: tanto el precio como el componente del mismo en efectivo deben ser revisados sustancialmente al alza.

Juan José Fernández-Figares es jefe de Análisis de Link Securities SV.